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中信证券研究 文|冷威 孙林潇
这一轮电子布涨价弹性及持续性将明显超出市场预期，特种布在主动补库大周期下将释放明显价格弹性，传统布在低库存及供需偏紧下，价格高度有望突破前高，我们重点推荐所有电子布公司。
▍传统电子布：涨价高点有望突破前高。
传统电子布这轮周期和上一轮周期不同，上一轮周期当时由于疫情引发的消费电子需求较好，供需错配下传统电子布涨价高点达到8元左右（不含税，根据卓创资讯）。而这轮周期，一方面是AI带来的特种布需求快速增长，持续挤占织布机产能，导致传统电子布供给增量较少甚至可能下降，另一方面下游需求产品不断迭代升级，多层板占比持续提升，以及AI服务器里也会使用传统电子布，整体我们预计传统电子布需求仍有正增长。在当下行业低库存及供需偏紧的情况下，传统电子布价格易涨难跌，并且在AI需求持续周期较长的带动下，传统电子布这一轮涨价高点也有望突破前高。
▍特种电子布：价格弹性将明显超出市场预期。
根据我们此前外发报告《基础材料与工程服务行业特种电子布专题—主动补库周期来临，特种布基本面将加速赶超》（2026-03-09），一方面特种布（二代和Low Cte为主）本身供需缺口达到10%以上，价格存在上涨预期，另一方面今年将是下游主动补库周期大年，2025年下游AI资本开支在2026~2027年形成产能投放后，下游首要目标是提升产能利用率，对应就会主动对上游原材料进行补库，从而放大价格弹性。考虑到特种布占下游AI服务器成本不到1%（根据NVIDIA服务器拆分），理论上特种布价格弹性可以很高，我们认为价格弹性将明显超出市场预期。
▍电子布龙头公司业绩预期或明显上修。
无论是传统布还是特种布，生产成本相对稳定，涨价将大部分转化为利润，从而带动龙头公司业绩预期持续上修。根我们测算，当下龙头公司市值隐含了2027年的销量预期，但对价格涨幅并未提前抢跑，我们认为后续电子布或将持续涨价，龙头公司业绩及市值预期都将得到上修。
▍风险因素：
宏观经济大幅波动、原材料和燃料等成本提升、新增产能非理性投放、海外需求衰退、高端品类产品需求和市场拓展不及预期、行业竞争日益激烈。
▍投资策略。
2026年电子布涨价将是大年，基本面的上修将支撑市值继续往上，我们推荐所有电子布公司。
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责任编辑：凌辰
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